沈陽網站建設_網絡推廣_沈陽微信運營
024-22523145
13610827802
您當前所在的位置:啟達傳媒 > 新聞資訊 > 行業資訊

起底360回歸路,盤點私有化歷經一年難點重重

發表日期:2016.07.20文章編輯:啟達傳媒編輯瀏覽次數:3816 標簽: 沈陽網頁設計    沈陽微信開發    沈陽微信運營    沈陽網站建設    沈陽網絡推廣    沈陽手機網站制作    沈陽網絡優化    

  2015年6月,奇虎360宣布私有化。2016年7月16日凌晨,奇虎360對外宣布私有化交易完成。7月19日,奇虎360的股票也已停止在美國紐交所公開交易。原本預計私有化交易于2016年8月中旬前完成,如今比預計時間提前了一個月。當前360已經同時啟動回歸A股的部分工作。

赴美上市

    周鴻祎永遠記得那個陽光燦爛的日子:2011年3月30日,奇虎360登陸美國紐交所。一向只著便裝的他,破例穿起了西裝,站在懸掛著奇虎360公司LOGO和五星紅旗的紐交所大樓前,笑意盈盈地和團隊合影留念。

    那時,創建于2005年9月的奇虎360才不過五周歲。短短幾年內,周鴻祎及團隊帶領奇虎360,從早期360安全衛士的問世,以免費模式顛覆傳統的安全市場;到其他安全產品如軟件管家、殺毒軟件的推出,繼續拓展網絡安全用戶量,再到后來借助“網絡安全平臺”拓展業務線,進入瀏覽器、網站導航、軟件下載等領域,迅速完成了用戶規模的積累。

 在招股說明書中,奇虎360這樣描述自己:

    以用戶基礎論,360是中國排名第三的互聯網公司;以終端裝機量計,排第二位;360還是排名第二的瀏覽器公司,僅次于微軟;排名第一的安全方案提供商,每月有效用戶超過3.39億,占中國網民的滲透率為85%。

    上市前,曾有美國投資者對奇虎360的商業模式提出質疑,但是周鴻祎在路演時將奇虎360自比為“中國版的Facebook”,并給投資人講公司“如何先做安全、滿足用戶安全需求,然后通過瀏覽器搭建上網平臺、通過桌面管家等提供增值服務”,得到許多國外投資者的認可。

    最終,奇虎360成功發行1210萬股美國的存托憑證,實現融資1.75億美元,在IPO中獲得了40倍的超額認購。并于上市首日收報34美元,較14.50美元的發行價大漲134.5%,被稱為“華爾街奇跡”。其市值達到39.56億美元,超過搜狐、盛大,位列所有中概股第6位。按照IPO后的股權結構,董事長兼CEO周鴻祎的股權比例18.46%,另一位創始人兼總裁齊向東持股比例為10.67%。

    對于上市首日股價的大漲,周鴻祎表示很淡定。他說,“市場決定奇虎360的股價,市場決定怎樣,奇虎360就接受它。”

迎來轉折
 
    讓周鴻祎印象深刻的是上市后的幾年,360可謂享盡了無限風光:隨著用戶規模的鞏固,廣告收入和增值服務的盈利逐步釋放,2011~2013年公司營收和利潤一直保持近100%的增速,股價也一路上漲,一度甚至沖破了100美元的高點,成為當時中國第三大互聯網公司。

    期間,盡管出現了中概股做空危機,不少中概股受到影響紛紛啟動私有化戰略,360也遭遇了做空機構香櫞的六次攻擊,但周鴻祎并未動搖在美上市。他曾在公開場合表示,“對中概股私有化現象不理解”,他認為,“上市公司有較大透明度,在享受國外資本市場和股民巨大回報之外,就應該接受資本市場的考核,也應該承擔市值的上下波動。”他甚至強調,“奇虎360將會堅持上市之路。”

然而,轉折發生在2014年。

    2014年Q1財報發布后,360的業績與股價似乎陷入了一種怪圈:每個季度公司都拿出了靚麗的財報,但股價在沖起來后卻呈現出下跌的趨勢(見下圖)。進入2015年,360股價依舊沒有走出頹勢,繼2014年年報公布后,當天即下跌5%。截止2015年5月底,奇虎360的市值縮水至64億美元,還不到過去市值高點的一半。

周鴻祎不得不重新審視,奇虎360面臨的內外環境變化:

一、公司業務轉型

    伴隨著移動互聯網的浪潮,有著“TABLE” 之稱的互聯網巨頭阿里、騰訊、百度以及小米都在原有的業務基礎上,不斷擴大業務邊界,布局生態鏈,其市值也節節攀升,相比之下,奇虎360卻略顯落后,估值不斷下滑,有出局風險。

    盡管傳統業務流量不斷變現,但在其PC端的人口紅利日益減弱,且移動領域受到競爭對手威脅的背景下,仍難以獲得資本市場認可。有數據顯示,360基于PC的產品和服務的月度活躍用戶總人數增長趨緩,而在移動安全和搜索領域,獵豹、百度、騰訊、搜狗等競爭對手紛紛發力。

    內外壓力下,360謀求業務轉型,進行幾大方向的探索:

    一是企業安全。早在2013年9月,360就開始進軍企業級安全業務,并公布了“360天擎、360天眼、360天機”三款企業級產品。

    二是智能硬件。過去一年,360不僅宣布與酷派成立戰略聯盟,成立奇酷科技進軍手機業,向市場推出奇酷和大神兩個手機品牌,還推出了兒童智能手表、路由器、智能攝像機、行車記錄儀等一系列創新智能硬件產品。

    三是互聯網服務。為了尋找新的業務增長點,同BAT一樣,360也在游戲、影視、醫療、傳媒等多領域布局,推出相關的互聯網服務。

    周鴻祎希望,面對萬物互聯時代,圍繞“安全”,把360打造為一個集“硬件+軟件+互聯網(核心應用)”為一體的公司。

二、中美估值差異

    2014年下半年以來,A股與美股的漲幅形成了鮮明對比。到2015年5月底,A股上證綜指、中小板指、創業板指漲幅分別達到了125%、150%、176%,而美股納斯達克指數的漲幅僅為13.7%,代表中概股的HXC指數漲幅也只有8.3%,大幅跑輸A股中小板和創業板指數。與此同時,兩個市場的估值差距也愈發顯著。A股主板、中小板、創業板的市盈率分別達到了20倍、82倍、141倍,而紐交所和納斯達克的市盈率分別只有7倍、21倍,在美中概股的市盈率也僅為21倍。

    這種差異也體現在個股上。作為國內網絡安全行業龍頭,奇虎360近兩年都交出了靚麗的業績單,但市盈率基本停留在30~40倍。而在A股,同樣以信息安全為主營業務的公司啟明星辰,過去幾個月,股價從20元直接竄到了上市以來的最高點73.1元,市盈率高達200多倍。此外,奇虎360的估值與A股較為純正的互聯網公司、創業板龍頭亦不可同日而語。2015年5月底,樂視網市盈率達到335倍;暴風科技更是刷新了記錄,高達近900倍。

     在周鴻祎看來,與A股互聯網公司(如暴風科技、樂視)相比,奇虎360的股價被打了雙重折扣:

    第一重折扣:美國資本市場對中國互聯網的不了解,特別是對奇虎360這種“入口”生意的不了解;

    第二重折扣:中國資本市場與美國資本市場的估值差異。

三、資本市場變化

    迄今為止,中國互聯網企業曾出現過幾次大的境外上市浪潮。對于國內互聯網企業上市為何涌向美國?較為普遍的認識是由當時的歷史原因造成的。上世紀90年代,中國的資本市場以核準制為主導,具有硬性的上市門檻和審核標準,而互聯網企業基本沒有盈利,很難在國內實現上市。而美國市場則不同,不僅上市門檻低,沒有盈利性要求,而且資本市場制度完善,上市速度快,為國內互聯網企業打開了上市的便捷之門。

    與此同時,紐交所和納斯達克對于互聯網高科技類公司有著較好的扶持,能給出較高的定價,也吸引著眾多中國互聯網公司前赴后繼。以至于多年來,國內不少創始人都將美國資本市場視為中國互聯網最向往的地方,產生了海外上市情結。此外,很多中國的互聯網企業在創立早期就有海外資本背景,所以他們企業自身的管理結構,就已經在為海外上市做準備。

    然而,2010年以來,隨著做空危機的爆發,中概股在美國的處境開始惡化。以渾水和香櫞為代表的做空機構,先是針對中概股的財務造假,展開了一系列獵殺,部分公司如東方紙業、綠諾科技、中國高速頻道等頻繁遭到狙擊;之后,由支付寶引發的VIE事件,又引起了美國投資者對VIE結構風險的擔憂,做空機構借此又對新東方等公司展開第二輪狙擊。不少中概股因此損失嚴重,市值縮水,盛大網絡、分眾傳媒、北大千方等公司紛紛選擇私有化方式從美國市場退出,掀起了中概股第一波私有化退市浪潮。

    而此時,國內的資本市場環境卻逐漸向好,多層次資本市場體系的建立,市場制度尤其是針對新興產業的相關制度進一步優化,為中概股的回歸創造了有利條件。

    近幾年,新三板推出后,較低的門檻吸納了大量國內企業掛牌,對轉板制度的預期也強化了企業在國內的上市選擇。與此同時,上交所和深交所也做出了積極變革,分別提出建立戰略新興板和創業板放松條件的方案,支持未盈利的互聯網企業在A股市場發行上市。

    尤其是戰略新興板,根據上交所副總經理劉世安的闡述,“戰略新興板上市門檻降低,為海外中國上市企業打開了回歸通道,這對于資本市場承接中概股提供了制度安排。” 此外,注冊制的臨近,無疑也是重大利好。2015年兩會期間,中國證監會主席肖鋼明確表示,推進注冊制改革條件已具備,新《證券法》正式實施之日起,注冊制即可開始推行。

私有化回歸

    作為第一個拆解VIE結構回歸A股的互聯網公司,暴風科技連續拉出三十多個漲停。其CEO馮鑫甚至放言“互聯網公司回A股是一個不可逆的過程”,建議他們“打死都要回來,99%去美國和(中國)香港上市的公司都虧了。”此外,進入6月,世紀佳緣、中國手游、淘米等公司紛紛宣布接到私有化提議,掀起了第二波中概股回歸浪潮。

    面對市場環境的這些變化,周鴻祎也開始考慮私有化回歸的問題。他多次與包凡探討私有化回歸的可行性。

    據介紹,中概股回歸需經歷“私有化退市——解除VIE架構——重啟上市”三重歷練。 對于企業來說,私有化的好處在于:

    公司可以重新對戰略和架構進行調整,如阿里巴巴B2B從港交所退市就是為了重新打包赴美上市;對于那些估值較低,融資功能喪失的公司,退市還能減少維護上市的運營成本(包括法律成本、合規以及財務成本);最重要的是,如果能成功回歸A股,還可以有效提升估值,并通過再融資獲取更大發展。如中安消、千方科技回歸后,上市公司估值均出現了大幅提升。

    然而,華興資本包凡提到,回歸過程難點重重。

    首先,退市方面,私有化如何定價,如何避免和投資者的官司、糾紛,如何把股權結構調整做得干凈,不為未來國內上市留下障礙,是個非常復雜的過程。

    第二,在拆解VIE過程里,也不是把協議終止這么簡單,而是需要把資產重新歸置到一個未來準備在國內上市的實體里面。這里面有大量的工作,需要跟工商、稅務、外管有一系列的對接。另外還有一個復雜點,當初投資的美元基金,有些愿意回來,有些不愿意回來。即使愿意回來,人民幣基金接盤美元基金,這兩個基金之間怎樣做價。這些錯綜復雜的關系都需要處理。

    第三,拆解VIE后會面臨新的問題:應該選擇哪個板塊?去新三板還是戰略新興板?

    正是因為各個環節的復雜性,回歸過程也充滿風險。第一是時間問題。

    中概股回歸時間可能會很漫長,美國退市通常要6-12個月完成;而退市后,重新登陸國內資本市場,時間的不確定性很大。如果按照傳統的方式排隊等待IPO,目前的進度可能需要兩年以上。即使注冊制真正下來了,到實施也是一兩年以后的事情。

    當然企業也可以直接到新三板去掛牌,時間會縮短一點,但是新三板目前來說整體的融資能力,以及流動性還是有一定的挑戰。還有一個節約時間的選擇就是去借殼,但是目前A股市場主板的殼最少是30億,分眾買殼花了40個億。

    而在退市到再上市的這個漫長時間內,必須要考慮第二個風險:融資成本的考量。

    根據美國SEC的要求,提出私有化的股東收購流通股需全部用現金。由于收購方必須向中小股東提供基于一段時間內股價的溢價,才可能達到回購股權的目的,這意味著股東的財務壓力將倍增。進行私有化的中概股公司往往需要各類財團提供資金,或者直接向銀行貸款。

    而這一過程中,一旦有環節出現延誤或推遲,由杠桿收購帶來的融資成本問題都將使得私有化的風險放大。如分眾傳媒私有化交易總額37億美元,其中15億美元是從多家金融機構獲得的貸款,被認為是迄今為止中概股中最大的一筆杠桿收購。

    而從2012年8月,提出私有化要約開始,分眾傳媒的私有化回歸之路跌宕起伏,已耗時近三年,至今尚未塵埃落定。此外,在回歸的過程中,企業還要繼續發展,因此必須要想明白如何解決這段時間內的融資問題。考慮到退市時企業都會大量借債,這種情況下融資能力也會受限。

時間過長帶來的另一個風險是:可能會錯過A股的窗口期。

    2015年以來,大批中概股紛紛選擇私有化,很大程度上是看到A股大漲,帶來的跨境估值套利空間。如果時間拉的太長,A股的火爆行情能否延續尚不得而知,能否搭得上這趟牛市的“風口”是一個挑戰。

    除此之外,還要考慮到回歸過程當中員工的心態問題,員工好不容易等到上市,期權可以兌現了,現在又要回來,員工是否還愿意重新跟企業再走過這個萬里長征。

    “究竟是繼續留在美國資本市場,還是私有化回歸A股,對360更有利?”周鴻祎希望能給奇虎360做出正確的選擇。

如沒特殊注明,文章均為啟達傳媒原創,轉載請注明來自http://www.hbwenshang.com/index.php?m=&c=news&a=detail&id=321
相關新聞

移動網站建設已占主導

根據統計數字,到2015年底,我國手機的生產量累積達到5億部,智能手機的快速發展,改變了很多行業,如購物、O2O、...

日期:2016.02.16 瀏覽次數:6418

網站建設對于企業的發展有哪些幫助?

網絡是一個個還比較年輕的新媒體,作為一個還不是特別成熟的物種,大多數人已經習慣了它的存在卻沒有充分的掌握它的用途。...

日期:2016.02.19 瀏覽次數:6761

成大事必須依靠的5種人和10種能力!

如果您的企業也在面臨這些問題。需要的人招不來,想要的人留不住;管理層的執行力差,總是抱怨員工工作態度不好,而又無能...

日期:2016.03.01 瀏覽次數:6559

京東家電發布新戰略 拓展線下渠道完善O2O

3月1日下午消息,京東家電今日下午在北京召開發布會,會上京東家電宣布2016年工作重點將放在拓展線下市場。除繼續推...

日期:2016.03.01 瀏覽次數:6108

汪峰連續創業,在線音樂春天真的來臨?

昨天,汪峰主導的互聯網音樂平臺第一個產品正式上線,這是一個名叫imixdio的網絡電臺,根據介紹,這個“全新數字...

日期:2016.03.01 瀏覽次數:6237

國內孵化器太多,創業者可能不夠用了

一個令人震驚的事實是,近段時間遍地開花的孵化器數量,可能已經趕上創業者的數量了。這是一個人人爭相染指的行業,但它卻...

日期:2016.03.02 瀏覽次數:6637

蜜柚直播下载网站_蜜柚直播下载网址_蜜柚直播下载安卓版